前言：航空運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展情況是由航空運(yùn)輸市場(chǎng)的總供給與總需求情況決定的。航空運(yùn)輸市場(chǎng)的總需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)總需求、其他行業(yè)發(fā)展情況的影響，航空運(yùn)輸企業(yè)的供給與成本又受到國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。因此，研究宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于把握航空運(yùn)輸市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，合理計(jì)劃航空運(yùn)輸企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，具有積極的推動(dòng)作用。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于7月15日發(fā)布了2013年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。我們根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，結(jié)合其它統(tǒng)計(jì)資料，采用適當(dāng)?shù)姆椒ǎ瑓⒖加嘘P(guān)機(jī)構(gòu)的分析報(bào)告，對(duì)2013年上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況作了分析，對(duì)今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)作了短期的預(yù)測(cè)。
一、上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況
（一）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)
1、總體數(shù)據(jù)
初步核算，上半年GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）248009億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.6%。其中，一季度增長(zhǎng)7.7%，二季度增長(zhǎng)7.5%。從環(huán)比看，一季度GDP增長(zhǎng)1.6%，二季度GDP增長(zhǎng)1.7%。GDP增長(zhǎng)速度在年初確定的7.5%增長(zhǎng)目標(biāo)內(nèi)。
2、規(guī)模以上工業(yè)增加值
上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)9.3%，增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速有所放慢。
3、固定資產(chǎn)投資
上半年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）181318億元，同比名義增長(zhǎng)20.1%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)20.1%），增速比一季度回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資36828億元，同比名義增長(zhǎng)20.3%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)20.3%），增速比一季度加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快3.7個(gè)百分點(diǎn)。
分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資3884億元，同比增長(zhǎng)33.5%；第二產(chǎn)業(yè)投資78052億元，增長(zhǎng)15.6%；第三產(chǎn)業(yè)投資99382億元，增長(zhǎng)23.5%。第三產(chǎn)業(yè)投資增速快于全部投資。
4、社會(huì)消費(fèi)品零售總額
上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額110764億元，同比名義增長(zhǎng)12.7%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.4%），增速比一季度加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。
5、進(jìn)出口貿(mào)易
上半年，進(jìn)出口總額19977億美元，同比增長(zhǎng)8.6%，增速比一季度回落4.9個(gè)百分點(diǎn)；出口10528億美元，增長(zhǎng)10.4%，回落8.0個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口9449億美元，增長(zhǎng)6.7%，回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)出口相抵，順差1079.5億美元。數(shù)據(jù)表明，進(jìn)出口增速回落，出口回落幅度大于進(jìn)口。
6、物價(jià)水平
上半年，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲2.4%，漲幅與一季度持平，比上年同期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。居民消費(fèi)價(jià)格基本穩(wěn)定，在國(guó)家年初確定的3.5%控制目標(biāo)以內(nèi)。
上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降2.2%，降幅比一季度擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期擴(kuò)大 1.6個(gè)百分點(diǎn)；6月份同比下降2.7%，環(huán)比下降0.6%。上半年工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.4%；6月份同比下降2.6%，環(huán)比下降0.5%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格繼續(xù)下降。
7、居民收入
上半年，城鎮(zhèn)居民人均總收入14913元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13649元，同比名義增長(zhǎng)9.1%；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.5%，增速比一季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入4817元，同比名義增長(zhǎng)11.9%；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)9.2%，增速比一季度回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
8、貨幣供應(yīng)
6月末，廣義貨幣（M2）余額105.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.0%，增速比上月末回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年末加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。M2余額增速雖然回落，仍然超過(guò)年初確定的增長(zhǎng)13%的目標(biāo)。
6月末，人民幣貸款余額68.08萬(wàn)億元，人民幣存款余額100.91萬(wàn)億元。上半年新增人民幣貸款5.08萬(wàn)億元，同比多增2217億元；新增人民幣存款9.09萬(wàn)億元，多增1.71萬(wàn)億元。
（二）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的總體評(píng)價(jià)
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，可以三句話來(lái)概括，即經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)、轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)中提質(zhì)。
關(guān)于二季度GDP增速為什么比一季度回落，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，原因是多方面的，主要有三個(gè)方面：
一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度適度回落是潛在生產(chǎn)率下降的一種客觀反映。大家知道，我們國(guó)家經(jīng)過(guò)改革開放三十多年的高速增長(zhǎng)以后，現(xiàn)在進(jìn)入了結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新階段，在這個(gè)階段，勞動(dòng)力、土地、市場(chǎng)這些資源稟賦的條件都發(fā)生了一些新的變化。同樣的投入在技術(shù)沒有突破的情況下，它的產(chǎn)出的邊際效益在遞減，所以我們說(shuō)潛在的生產(chǎn)率有所下降。
二是國(guó)際環(huán)境仍然復(fù)雜嚴(yán)峻。今年盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有一些明顯的好轉(zhuǎn)跡象，但是世界的其他國(guó)家，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體上比較緩慢。再加上有些國(guó)家實(shí)行超量化的寬松貨幣政策，倒逼人民幣升值，我國(guó)勞動(dòng)力本身自己的價(jià)格也在提高，出口的難度在加大。
三是增長(zhǎng)速度的適度下滑也是黨中央、國(guó)務(wù)院主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。
另外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)增速回落，但政府顯然是意識(shí)到這種增速的適當(dāng)回落是有利于調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的，所以盡管在回落，也還是很冷靜地堅(jiān)持調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。從長(zhǎng)期來(lái)看，這個(gè)決策是正確的。
?。ㄈ┛藦?qiáng)指數(shù)
2010年末，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志推出了一項(xiàng)用于評(píng)估中國(guó)GDP增長(zhǎng)量的新指標(biāo)——克強(qiáng)指數(shù)（Li keqiang index）。這個(gè)以時(shí)任中國(guó)國(guó)務(wù)院副總理李克強(qiáng)的名字命名的指數(shù)，是三種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：耗電量、鐵路運(yùn)貨量和銀行貸款發(fā)放量的結(jié)合。
《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》認(rèn)為，“克強(qiáng)指數(shù)”比官方GDP數(shù)字更能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)狀況。這本雜志特別列出一張曲線圖，以過(guò)去十年為時(shí)間軸，將“克強(qiáng)指數(shù)”與官方發(fā)布的GDP走勢(shì)相對(duì)照，發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)上總體一致，但在上下波幅上，前者的表現(xiàn)比后者劇烈得多。
“克強(qiáng)指數(shù)”很快被一些國(guó)際機(jī)構(gòu)認(rèn)可?；ㄆ煦y行用它來(lái)對(duì)比工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，認(rèn)為解釋能力更強(qiáng)。
評(píng)論者說(shuō)，就真實(shí)性而言，“克強(qiáng)指數(shù)”包括的三項(xiàng)指標(biāo)，項(xiàng)項(xiàng)涉及真金白銀，幾乎不存在做假的可能性。
克強(qiáng)指數(shù)從2010年1月進(jìn)入下降通道后，一直處于下降趨勢(shì)中。從2013年上半年看，克強(qiáng)指數(shù)基本平穩(wěn)，在有些月份稍有反彈，但總體水平較低。這表明經(jīng)濟(jì)總體活躍程度較低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速較緩。
?。ㄋ模┙?jīng)濟(jì)景氣指數(shù)——預(yù)警指數(shù)
經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來(lái)源于企業(yè)景氣調(diào)查，它是西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家建立的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)調(diào)查制度。它通過(guò)對(duì)企業(yè)家進(jìn)行定期的問(wèn)卷調(diào)查，并根據(jù)企業(yè)家對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的判斷和預(yù)期來(lái)編制的，由此反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化趨勢(shì)。
宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)包括：預(yù)警指數(shù)、一致指數(shù)、先行指數(shù)、滯后指數(shù)。預(yù)警指數(shù)，是把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)分為5個(gè)級(jí)別，“紅燈”表示經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，“黃燈”表示經(jīng)濟(jì)偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常，“淺藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)偏冷，“藍(lán)燈”表示經(jīng)濟(jì)過(guò)冷。用于衡量一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。
100為景氣指數(shù)的臨界值，表明景氣狀況變化不大；100-200為景氣區(qū)間，表明經(jīng)濟(jì)狀況趨于上升或改善，越接近200越景氣；0-100為不景氣區(qū)間，表明經(jīng)濟(jì)狀況趨于下降或惡化，越接近0越不景氣 。
我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局編制、發(fā)布月度經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。
2012年1月至今的預(yù)警指數(shù)均在100以下，逐漸下降，表明經(jīng)濟(jì)在下滑，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩。2013年的景氣指數(shù)雖有所上升，但最高僅為93.3，5月份又降至89.3，目前位于綠燈區(qū)中心線以下，處于穩(wěn)定運(yùn)行期偏下的范圍，表明上半年經(jīng)濟(jì)總體處于緩增長(zhǎng)狀態(tài)。
?。ㄎ澹┕I(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）
生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index， PPI）亦稱工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，是一個(gè)用來(lái)衡量制造商出廠價(jià)的平均變化的指數(shù)，它是統(tǒng)計(jì)部門收集和整理的若干個(gè)物價(jià)指數(shù)中的一個(gè)，市場(chǎng)敏感度非常高。如果生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)比預(yù)期數(shù)值高時(shí)，表明有通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。如果生產(chǎn)物價(jià)指數(shù)比預(yù)期數(shù)值低時(shí)，則表明有通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。
PPI是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的指數(shù)，是反映某一時(shí)期生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格變動(dòng)情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，也是制定有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策和國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的重要依據(jù)。
PPI不僅能反映價(jià)格變動(dòng)程度的變動(dòng)程度，也能反映經(jīng)濟(jì)的繁榮程度。根據(jù)供求規(guī)律，當(dāng)供不應(yīng)求時(shí)，價(jià)格上升，供過(guò)于求時(shí)，價(jià)格下降。當(dāng)PPI處于下降狀態(tài)時(shí)，表明社會(huì)總需求不足，經(jīng)濟(jì)下滑。其中，最終消費(fèi)品價(jià)格下降，表明最終消費(fèi)需求不足；能源、原材料和中間產(chǎn)品價(jià)格下降，表明中間產(chǎn)品生產(chǎn)的需求不足。需求不足，也就是生產(chǎn)過(guò)剩。部分產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)剩，表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，需要調(diào)整。
從中可以看出，從2012年3月以來(lái)，PPI同比一直為負(fù)值，今年3-6月份環(huán)比也為負(fù)值，工業(yè)品出廠價(jià)格持續(xù)下跌，說(shuō)明工業(yè)品生產(chǎn)一直需求不足，國(guó)內(nèi)總需求不足，經(jīng)濟(jì)下行。
二、上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落原因初步分析
?。ㄒ唬┚唧w分析
從支出法角度考慮，GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）由居民消費(fèi)、投資、政府購(gòu)買和凈出口等四部分構(gòu)成，本文按照各組成部分進(jìn)行定性分析。
在居民消費(fèi)方面，由于上半年居民收入增加趨緩，城鎮(zhèn)居民實(shí)際收入增速僅為6.5%，低于國(guó)民GDP增長(zhǎng)速度，導(dǎo)致居民消費(fèi)增速降低。
在投資方面，由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，需求不足，多個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，開工不足，新投資增速降低。例如，鋼鐵、水泥、電解鋁、風(fēng)力發(fā)電、光伏等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重，開工不足，煤炭行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌，大量煤炭企業(yè)停產(chǎn)。另一方面，由于政府管制，許多民營(yíng)企業(yè)無(wú)處投資。
在政府購(gòu)買方面，十八大后，中共中央發(fā)布了《中央政治局關(guān)于改進(jìn)工作作風(fēng)、密切聯(lián)系群眾的八項(xiàng)規(guī)定》，全國(guó)人大十二屆一次會(huì)議后，國(guó)務(wù)院加強(qiáng)廉潔政府建設(shè)，承諾“政府性的樓堂館所一律不得新建。財(cái)政供養(yǎng)人員只減不增。公費(fèi)接待、公費(fèi)出國(guó)、公費(fèi)購(gòu)車只減不增”。中央和地方各級(jí)機(jī)關(guān)都采取了許多措施予以落實(shí)，這些措施，減少了政府購(gòu)買。經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致政府財(cái)政收入減少，也使政府購(gòu)買減少。
在凈出口方面，經(jīng)過(guò)多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)人工成本增加，人民幣匯率升值，導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，國(guó)際市場(chǎng)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇，歐盟經(jīng)濟(jì)仍在衰退中，導(dǎo)致出口需求不足。這兩個(gè)因素結(jié)合在一起，導(dǎo)致凈出口減少。
?。ǘ┛傮w分析
關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速回落的原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局分析了三條原因。我們認(rèn)為第二、三項(xiàng)原因是恰當(dāng)?shù)?，第一?xiàng)原因不太適當(dāng)。
關(guān)于第一條原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度適度回落是潛在生產(chǎn)率下降的一種客觀反映。大家知道，我們國(guó)家經(jīng)過(guò)改革開放三十多年的高速增長(zhǎng)以后，現(xiàn)在進(jìn)入了結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新階段，在這個(gè)階段，勞動(dòng)力、土地、市場(chǎng)這些資源稟賦的條件都發(fā)生了一些新的變化。同樣的投入在技術(shù)沒有突破的情況下，它的產(chǎn)出的邊際效益在遞減，所以我們說(shuō)潛在的生產(chǎn)率有所下降?！边@種解釋認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速回落是由于在現(xiàn)有的技術(shù)條件下，由于邊際效益抵減的原因，各種投入的生產(chǎn)率降低造成的。在這種邏輯下，由于技術(shù)條件不能在短時(shí)期內(nèi)獲得突破，在邊際效應(yīng)遞減規(guī)律作用下，各種生產(chǎn)要素增加投入的效率將進(jìn)一步降低，經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步下降。顯然，這種觀點(diǎn)是不能接受的。
我們認(rèn)為，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落，一方面是國(guó)際大環(huán)境的不利影響，更主要的是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾造成的。產(chǎn)生國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾的根本原因是不適當(dāng)?shù)捏w制、機(jī)制。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，一個(gè)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)速度是由這個(gè)國(guó)家的物質(zhì)資本（包括設(shè)備和建筑物）、人力資本、自然資源、技術(shù)知識(shí)和社會(huì)制度決定的，其中，人力資本和社會(huì)制度具有關(guān)鍵作用 。在長(zhǎng)期中，這些因素都會(huì)發(fā)生變化，對(duì)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度產(chǎn)生較大的影響。在短期中，技術(shù)知識(shí)、人力資本和自然資源變化不大，能夠發(fā)生較大變化的是物質(zhì)資本和社會(huì)制度。
我國(guó)始自1978年的改革開放，優(yōu)化了社會(huì)制度，使國(guó)家的社會(huì)生產(chǎn)效率大大提高，加大了GDP增長(zhǎng)速度。社會(huì)體制和機(jī)制是國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成的重要推動(dòng)要素。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，各種社會(huì)資源的利用效率基本接近峰值，由于邊際效應(yīng)遞減規(guī)律的作用，在目前的社會(huì)體制、機(jī)制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，增加投資的GDP產(chǎn)出率很低， GDP增速回落。
吳敬璉先生說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式問(wèn)題的提出已經(jīng)很久。早在1995年制定第九個(gè)五年計(jì)劃的時(shí)候，中國(guó)政府就提出要解決這個(gè)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式從依靠投資的粗放發(fā)展到依靠效率提高的集約發(fā)展的”轉(zhuǎn)型“。之后的五年計(jì)劃和規(guī)劃業(yè)都有提到，但始終沒有解決，并變得越來(lái)越嚴(yán)重。粗放增長(zhǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)層面造成的問(wèn)題，是貨幣超發(fā)、債務(wù)積累，最后導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和增長(zhǎng)減速。由于沒有從根源上解決問(wèn)題，每次問(wèn)題發(fā)生以后，采取的措施就回到老路子，用增加投資的老辦法來(lái)拯救經(jīng)濟(jì)。于是，最近5年來(lái)問(wèn)題就變得越來(lái)越嚴(yán)重。從最微觀的層面看，就是我們的資源短缺和環(huán)境破壞變得越來(lái)越嚴(yán)重，以至于現(xiàn)在維持人類生命的最主要的幾個(gè)物質(zhì)條件，包括空氣、水和土壤都發(fā)生了問(wèn)題。……問(wèn)題在于即使這種辦法也愈來(lái)愈不靈了。4萬(wàn)億計(jì)劃把經(jīng)濟(jì)拉起來(lái)，只維持了不到一年，經(jīng)濟(jì)增速就開始連續(xù)5個(gè)季度下降。所以，舊的增長(zhǎng)模式和用強(qiáng)勢(shì)政府海量投資支撐高速度增長(zhǎng)的發(fā)展路線已經(jīng)走到了盡頭”。
改革的基本方向，就是改革不合理的社會(huì)體制、機(jī)制，使體制和機(jī)制能適用生產(chǎn)力的發(fā)展要求，在新的體制、機(jī)制下，優(yōu)化配置物質(zhì)資本、人力資本、自然資源和技術(shù)知識(shí)，提高這些生產(chǎn)要素的生產(chǎn)效率，從而提升GDP增速和經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。
幸運(yùn)的是，我們新一屆中央政府正是按照這一方向推進(jìn)改革的。李克強(qiáng)總理明確本屆政府改革的核心是簡(jiǎn)政放權(quán)，就是“市場(chǎng)能辦的，多放給市場(chǎng)。社會(huì)可以做好的，就交給社會(huì)。政府管住、管好它應(yīng)該管的事”。新政府試圖厘清政府與市場(chǎng)的關(guān)系，轉(zhuǎn)變政府職能，削減政府開支，約束政府權(quán)力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)全面改革。新政府成立3個(gè)月來(lái)的行動(dòng)已釋放出三大明確的政策信號(hào)：一是新一屆政府絕不會(huì)出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；二是新一屆政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度在不斷提高；三是全面而堅(jiān)定地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，讓“改革成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大紅利”，透過(guò)這些信號(hào)我們已經(jīng)找尋到了新一屆政府的施政思路。
可以看出新一屆政府是按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方向?qū)嵤┖暧^調(diào)控。具體內(nèi)容是轉(zhuǎn)換政府職能，大力減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的審批、限制等干預(yù)活動(dòng)，激發(fā)各類企業(yè)的活力，提高經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。調(diào)控的效果如何，取決于政府放權(quán)的范圍、力度和政府職能轉(zhuǎn)變及其落實(shí)程度如何。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展展望
宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)有機(jī)的系統(tǒng)，其運(yùn)行、發(fā)展趨勢(shì)也會(huì)通過(guò)一定的形式表現(xiàn)出來(lái)，因此，可以通過(guò)一定的指標(biāo)體系對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。本文通過(guò)PMI（經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)）和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-先行指數(shù)進(jìn)行短期預(yù)測(cè)。
?。ㄒ唬㏄MI預(yù)測(cè)
1、PMI簡(jiǎn)介
PMI英文全稱Purchasing Managers‘ Index，中文翻譯為采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)。PMI是一套月度發(fā)布的、綜合性的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，分為制造業(yè)PMI、服務(wù)業(yè)PMI，也有一些國(guó)家建立了建筑業(yè)PMI。目前，全球已有20多個(gè)國(guó)家建立了PMI體系，世界制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI已經(jīng)建立。PMI是通過(guò)對(duì)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來(lái)的指數(shù)，反映了經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)。
PMI50為榮枯分水線。當(dāng)PMI大于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，PMI指數(shù)越大于50說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越強(qiáng)勢(shì)；當(dāng)PMI小于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在衰退，越小于50說(shuō)明經(jīng)濟(jì)衰退越快。PMI略大于50，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在緩慢前進(jìn)，PMI略小于50說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在慢慢走向衰退。
PMI體系無(wú)論對(duì)于政府部門、金融機(jī)構(gòu)、投資公司，還是企業(yè)來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和商業(yè)分析方面都有重要的意義。
首先，是政府部門調(diào)控、金融機(jī)構(gòu)與投資公司決策的重要依據(jù)。它是一個(gè)先行的指標(biāo)。根據(jù)美國(guó)專家的分析，PMI與GDP具有高度相關(guān)性，且其轉(zhuǎn)折點(diǎn)往往領(lǐng)先于GDP幾個(gè)月。在過(guò)去40多年里，美國(guó)制造業(yè)PMI的峰值可領(lǐng)先商業(yè)高潮六個(gè)月以上，領(lǐng)先商業(yè)低潮也有數(shù)月。另外可以用它來(lái)分析產(chǎn)業(yè)信息?？梢愿鶕?jù)產(chǎn)業(yè)與GDP的關(guān)系，分析各產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及其變化。
第二，企業(yè)應(yīng)用PMI可及時(shí)判斷行業(yè)供應(yīng)及整體走勢(shì)，從而更好地進(jìn)行決策。企業(yè)可利用PMI評(píng)估當(dāng)前或未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，判斷其對(duì)企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的潛在影響。同時(shí)，企業(yè)也可根據(jù)整體經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)市場(chǎng)的影響，從而確定采購(gòu)與價(jià)格策略。
目前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布月度中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）和非制造采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)。匯豐銀行也編制、發(fā)布相應(yīng)的PMI。這兩套PMI數(shù)據(jù)有一定差異，原因是其樣本范圍和樣本量有差異。
目前中國(guó)官方PMI的調(diào)查樣本有820家企業(yè)，覆蓋面較全，以大企業(yè)為主；而匯豐PMI的調(diào)查樣本企業(yè)大約有420多家，更多涵蓋的是中小民營(yíng)企業(yè)。
對(duì)于兩大PMI數(shù)據(jù)常出現(xiàn)差異的現(xiàn)象，澳新銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛表示，官方PMI對(duì)于了解中國(guó)制造業(yè)的大趨勢(shì)、并對(duì)制造業(yè)的前景作出相對(duì)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，仍然是較為有效的。而匯豐PMI卻對(duì)了解中國(guó)中小企業(yè)尤其是私營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)和生存狀況，應(yīng)該有更大的發(fā)言權(quán)。在某種程度上，將這兩個(gè)PMI聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行考慮，也許更能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)。
2、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)
PMI的趨勢(shì)與GDP具有很強(qiáng)的相關(guān)性，PMI到達(dá)峰、谷的時(shí)間比GDP早3至6個(gè)月左右。
上半年，官方PMI介于50.1與50.9之間，剛剛超過(guò)榮枯界限，上下波動(dòng)，表明經(jīng)濟(jì)不夠繁榮，增速趨緩。匯豐PMI介于48.2與52.3之間，波動(dòng)并持續(xù)下行，說(shuō)明中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2013年6月份中國(guó)制造業(yè)PMI為50.1%，較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。距離跌破50%榮枯線僅一步之遙。
新訂單指數(shù)為50.4%，比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，雖然位于臨界點(diǎn)以上，但仍顯示出內(nèi)需和外貿(mào)的需求仍然疲弱。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為44.6%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月大幅低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格持續(xù)回落。
分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)PMI為50.4%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.8%，比上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為48.9%，比上月回升1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，中小企業(yè)PMI均低于50%的榮枯線，顯示出中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況仍然不容樂觀。
瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，近期市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)以及銀行間市場(chǎng)利率回落并不意味著宏觀和貨幣政策出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。未來(lái)幾個(gè)月里，預(yù)計(jì)信貸增速將會(huì)放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本將會(huì)上升。但這一沖擊對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也許才剛剛開始，并且很可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
PMI數(shù)據(jù)長(zhǎng)時(shí)間在低位徘徊，預(yù)示中國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，GDP增速難以有較大反彈。
（二）宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)——先行指數(shù)預(yù)測(cè)
宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)中有一個(gè)先行指數(shù)，該指數(shù)是由一組領(lǐng)先于一致指數(shù)的先行指標(biāo)合成，用于對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。
先行指數(shù)與GDP累計(jì)同比有很強(qiáng)的相關(guān)性，先行指數(shù)比GDP增速的峰、股早約3至6個(gè)月。1-5月份，先行指數(shù)都小于101，4、5兩個(gè)月的先行指數(shù)都是99.6，低于100，相對(duì)比較平穩(wěn)。這些數(shù)據(jù)表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱，三季度難以有大的反彈，但也不會(huì)有大的下滑。
（三）小結(jié)
通過(guò)PMI和先行指數(shù)分析可知，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)走弱，增速放緩，三季度難以有大的反彈，但也不會(huì)有大的下滑。許多機(jī)構(gòu)也就經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出預(yù)測(cè)，對(duì)全年GDP增速的預(yù)測(cè)值一般在7.5左右，與年初制定的國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)相似。
積極財(cái)政的財(cái)政政策和貨幣政策在短期內(nèi)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)具有一定的促進(jìn)作用，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，國(guó)家可能會(huì)采取一些小規(guī)模的刺激措施。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在7月16日經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)中的講話也反映了這一點(diǎn)。他說(shuō)：“從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一定波動(dòng)，有客觀必然性。宏觀調(diào)控的主要目的就是要避免經(jīng)濟(jì)大起大落，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。其”下限“就是穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，”上限“就是防范通貨膨脹。今年要完成中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要任務(wù)。把握好合理區(qū)間和政策框架，必須增強(qiáng)宏觀調(diào)控的科學(xué)性、預(yù)見性和針對(duì)性，既要深入研究戰(zhàn)略性、規(guī)律性問(wèn)題，也要敏銳捕捉苗頭性、傾向性問(wèn)題。既不能因經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的一時(shí)變化而改變政策取向，影響來(lái)之不易的結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)遇和成效；也不能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能滑出合理區(qū)間、出現(xiàn)大的起伏缺乏警惕和應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備” 。
綜上分析，今年三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況難以有大的好轉(zhuǎn)，但也不會(huì)有大的下滑，總體會(huì)比較平穩(wěn)。
四、專項(xiàng)分析
宏觀經(jīng)濟(jì)中的一些具體項(xiàng)目對(duì)航空運(yùn)輸企業(yè)的成本、收益有一定影響，本文重點(diǎn)對(duì)油價(jià)、匯率等進(jìn)行分析。
?。ㄒ唬┯蛢r(jià)
根據(jù)《石油價(jià)格管理辦法（試行）》，航空煤油價(jià)格由國(guó)家根據(jù)國(guó)際石油價(jià)格確定，實(shí)行政府定價(jià)，每月調(diào)整一次。
世界上有多個(gè)石油市場(chǎng)，其價(jià)格有一定差異。我國(guó)石油定價(jià)參考哪幾個(gè)石油市場(chǎng)的價(jià)格，國(guó)家發(fā)改委沒有公布。各機(jī)構(gòu)一般估計(jì)國(guó)家發(fā)改委采用倫敦布倫特（Brent）、阿聯(lián)酋迪拜、印尼辛塔石油市場(chǎng)價(jià)格作為參考。布倫特石油價(jià)格是世界上最有影響的兩個(gè)石油價(jià)格之一，另一個(gè)最有影響的石油價(jià)格是紐約WTI價(jià)格。
研究世界相關(guān)石油市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，對(duì)于研究國(guó)內(nèi)航空煤油市場(chǎng)價(jià)格有一定價(jià)值。
國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)格與三地原油現(xiàn)貨價(jià)高度相關(guān)，有一定滯后。三地原油價(jià)格水平有一定差異，走勢(shì)基本相同。
今年上半年，三地原油價(jià)格先是小幅上揚(yáng)，布倫特原油在2月11日達(dá)到最高點(diǎn)118.49元每桶，隨后很快下降，從3月初至7月上旬維持在98至110之間，小幅震蕩，6月下旬隨美國(guó)WTI價(jià)格的上升和埃及局勢(shì)影響，有上漲趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格在3月份達(dá)到最高，為7885元每噸，上半年平均價(jià)為7311元每噸。
下半年的油價(jià)走勢(shì)，還需要按照供求規(guī)律來(lái)進(jìn)行分析。
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）7月10日發(fā)布最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，2013年全球增長(zhǎng)仍將處在略高于3%的疲弱水平，與2012年相同。這一增長(zhǎng)速度低于今年4月份該組織所發(fā)《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中的預(yù)測(cè)，原因在于幾個(gè)主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)需求明顯減弱，增長(zhǎng)明顯減緩，以及歐元區(qū)的持續(xù)衰退。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)去的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，而新的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn) 。
因此，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，從需求方面看，全球?qū)υ行枨笤黾硬淮蟆Ｃ绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引起WTI油價(jià)上漲，但美國(guó)近年在油頁(yè)巖開采技術(shù)方面取得重大突破，產(chǎn)量有較大增加，且美國(guó)進(jìn)口原油主要來(lái)源于加拿大和墨西哥，因此，美國(guó)需求在一定范圍內(nèi)的增加對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體影響不大。
供給方面，下半年生產(chǎn)能力將繼續(xù)維持。對(duì)供給方面影響較大的是地緣政治的影響。埃及、敘利亞的國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩影響了原油的生產(chǎn)和運(yùn)輸，減小了供給量。
綜合世界范圍看，下半年，世界石油市場(chǎng)生產(chǎn)能力與需求基本平衡，不會(huì)導(dǎo)致油價(jià)大幅升降。中東動(dòng)蕩局勢(shì)會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生上行壓力。
有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)原油市場(chǎng)的走勢(shì)仍將圍繞著中東局勢(shì)以及季節(jié)性需求的特點(diǎn)展開。路透社調(diào)查顯示，布倫特原油價(jià)格今明兩年料進(jìn)一步下跌，因中國(guó)石油需求增長(zhǎng)可能放緩，供應(yīng)增加，使油價(jià)承壓 。
總體而言，在中東局勢(shì)不嚴(yán)重惡化的情況下，下半年油價(jià)水平一般不會(huì)大幅升降。
?。ǘ﹨R率
由于不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、貨幣貶值程度等情況不同，人民幣兌不同外幣的匯率變化走勢(shì)情況也不同。我公司對(duì)外交易使用的外幣主要是美元?；谏鲜鰞牲c(diǎn)，本文主要分析人民幣兌美元的匯率變動(dòng)情況。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，結(jié)合外匯市場(chǎng)的實(shí)際情況，本文主要使用國(guó)家外匯管理局公布的美元兌人民幣匯率中間價(jià)和外匯市場(chǎng)中形成的美元兌人民幣匯率NDF價(jià)兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。
國(guó)家外匯管理局公布的美元兌人民幣匯率中間價(jià)是在外匯即期買賣過(guò)程中，企業(yè)與銀行買賣外匯的基準(zhǔn)價(jià)格，實(shí)際價(jià)格在此基礎(chǔ)上適當(dāng)加減費(fèi)用計(jì)算，是外匯匯率的真實(shí)價(jià)格。
NDF全稱是無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（Non-deliverable Forwards），主要用于實(shí)行外匯管制國(guó)家的貨幣，目前亞洲地區(qū)的人民幣、韓元、新臺(tái)幣等貨幣的非交割遠(yuǎn)期交易相當(dāng)活躍。無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對(duì)匯率看法（或目的）的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時(shí)只需將該匯率與實(shí)際匯率差額進(jìn)行交割清算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣（一般為美元），無(wú)需對(duì)NDF的本金（受限制貨幣）進(jìn)行交割。NDF市場(chǎng)為新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣提供了套期保值功能，也可用于分析這些國(guó)家匯率未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期 。
今年上半年，美元兌人民幣匯率中間價(jià)震蕩上升，由2012年末的6.2855升為今年6月28日的6.1787，升值幅度為1.7%，去年同期為-0.38%，升值速率大大高于去年同期，也高于去年全年。
與人民幣兌美元即期匯率不同，從5月下旬至6月末，人民幣兌美元NDF價(jià)開始下降，與此對(duì)應(yīng)隨后人民幣兌美元即期匯率增速下降。從趨勢(shì)看，人民幣兌美元匯率有短期貶值壓力。
對(duì)于人民幣兌美元未來(lái)走勢(shì)，各機(jī)構(gòu)有不同預(yù)測(cè)。例如：
花旗報(bào)告指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)人民幣匯率在今年下半年會(huì)稍為偏軟，預(yù)計(jì)到年底1美元將兌6.17元人民幣，匯率的雙向波動(dòng)將會(huì)增加。中期來(lái)看，人民幣仍會(huì)保持升值態(tài)勢(shì)?；ㄆ靾?bào)告同時(shí)指出，人民幣升值暫緩將對(duì)中國(guó)的航空、航運(yùn)、房地產(chǎn)等凈外幣負(fù)債較多的行業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響，原因是這類企業(yè)在人民幣升值情況下，一般會(huì)獲得匯兌收益而令盈利上升 。
《上海證券報(bào)》綜合報(bào)道：現(xiàn)階段，市場(chǎng)對(duì)人民幣兌美元的升值預(yù)期逐漸弱化，即期以及無(wú)本金交割遠(yuǎn)期（NDF）市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了人民幣對(duì)美元的貶值預(yù)期。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松預(yù)期漸起、外管局20號(hào)文逐步落實(shí)等一系列因素的影響，人民幣升值的腳步正逐步放慢。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨著一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，因此貨幣政策應(yīng)該對(duì)迅速變化的境內(nèi)外市場(chǎng)作出反應(yīng)，除降息之外，一旦發(fā)生較大規(guī)模的資本外流，央行還應(yīng)該降低存款準(zhǔn)備金率，他預(yù)計(jì)，這些政策對(duì)于人民幣匯率存在較為明顯的影響，人民幣匯率可能出現(xiàn)貶值的趨勢(shì)。而人民幣出現(xiàn)貶值預(yù)期，在央行副行長(zhǎng)易綱看來(lái)，是匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步市場(chǎng)化。易綱日前在中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話的媒體會(huì)上表示，最近無(wú)論是市場(chǎng)近期匯率和遠(yuǎn)期匯率，還是金融產(chǎn)品隱含的匯率，都顯示人民幣匯率市場(chǎng)出現(xiàn)了雙向預(yù)期 。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》綜合報(bào)道：前美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長(zhǎng)江商學(xué)院教授周春生昨日接受記者采訪時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)在一定程度上影響人民幣升值步伐，但由于美國(guó)QE退出延時(shí)，人民幣下半年走勢(shì)仍會(huì)小幅升值。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則表示，預(yù)測(cè)下半年人民幣對(duì)美元有波動(dòng)，但累計(jì)基本不升值。海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆向記者表示，海通國(guó)際預(yù)測(cè)人民幣在未來(lái)三年會(huì)保持穩(wěn)定或小幅升值。摩根大通認(rèn)為，2013年上半年人民幣升值勢(shì)頭強(qiáng)勁，人民幣實(shí)際有效匯率升值尤為明顯，預(yù)計(jì)下半年人民幣匯率將在穩(wěn)定的大趨勢(shì)下保持雙向波動(dòng) 。
綜合各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及各機(jī)構(gòu)意見，我們認(rèn)為，下半年人民幣兌美元匯率升值速度將減緩，會(huì)出現(xiàn)雙向波動(dòng)，下半年升值幅度將小于上半年。